深圳商报·读创客户端记者梁佳彤

　　据港交所官网，本年2月底，保障科技公司白鸽在线（厦门）数字科技股份有限公司（下称“白鸽在线”）向港交所递交招股书。该公司“行业龙头”的数据背后，藏着净利频年耗费、依赖大客户和高佣金费率、现款流不够充裕等隐忧。

　　招股书露出，白鸽在线是中国跳跃的场景险数字化风险管相识决决策提供商，主要把握场景险当作器具，通过提供革命及科技赋能的风险料理金融处事、智能营销及数字化惩办决策以及TPA处事得到收入。

商场份额4.4%

三年亏超5000万元

　　灼识谘询报告露出，以2023年收入计，白鸽在线在中国场景类保障数字化风险管相识决决策提供商中位列第一，商场份额为4.4%。而这细分赛谈的“龙头”背后，却是频年耗费的事迹。

　　2022年至2024年前三季度（下称“报告期”），白鸽在线收入别离为4.05亿元、6.60亿元及6.31亿元；期内耗费2507.5万元、1718万元及1557.6万元，耗费在2023年收窄后，又于2024年前三季度扩大，累计耗费5783万元。

　　关于净利润波动，白鸽在线确认称，2023年净耗费减少，主淌若由于风险料理金融处事的毛利增多。2024年前三季度净耗费增多，主淌若由于销售及分销开支以及研发用度增多，部分被举座毛利的增多所抵销。

　　毛利率方面，报告期内，白鸽在线的毛利别离录得33.5百万元、52.1百万元、50.6百万元，相应的毛利率别离为8.3%、7.9%、8.0%。记者精采到，其第一伟业务风险料理金融处事的毛利率在不停走低，由2022年的10%降至2024年前九月的8.6%。

依赖大客户和高佣金

佣金费率“狂飙”

　　白鸽在线对大客户存较高依赖度，且在逐年攀升。招股书露出，公司的客户主要为中国的保障公司，报告期内，自五大客户每年得到的总收入别离为223.6百万元、455.1百万元及东谈主499.7百万元，别离占总收入的55.3%、69.0%及79.2%。

　　从具体业务来看，2024年前三季度，该公司的风险料理金融处事占比为91.0%，智能营销及数字化惩办决策为8.7%，TPA处事仅占0.3%。值得一提的是，风险料理金融处事的收入增长主要源于佣金收入攀升，普惠金融生态业务已孝顺过半佣金收入。

　　报告期内，普惠金融生态的佣金收入别离为820万元、1.42亿元及2.70亿元。该增长归因于2023年7月运行的支付延长险居品，该居品自后成为公司2024年前三季度的最高创收居品。

　　普惠金融生态的平均佣金费率由2022年的9.1%飙升至2024年前三季度的66.7%，乃受支付延长险居品大幅增多所带动，而该等支付延长险居品一般收取较高佣金费率。据悉，高费率的背后或与保障公司的短期让利关系。

　　招股书先容，金融机构经常会靠近信任问题、资金回收及个东谈主金融安全风险等风险。公司提供风险料理金融处事，保护客户免受失约影响，并促进耗尽者借钱及耗尽。举例，公司为借钱东谈主提供不测保障，借出机构为受益东谈主。即使借钱东谈主发生不测，也能确保贷款得到偿还，驻守借钱东谈主家庭受到影响。

　　白鸽在线教唆，公司的业务受保障监管机构偏激他政府部门的监管及料理，任何适用的法例及规章项下的不充分治安将导致财务损失或业务受损。

　　此外，公司自风险料理金融处事所赚取的收入乃左证保障公司所设定的保费及佣金费率筹画，因此，若该等佣金费率裁减，或支付的佣金或转介费增多，则可能会对谋划事迹产生不利影响。

账面仅剩约2400万元

拟募资建办公楼

　　戒指2024年三季度末，白鸽在线现款及现款等价物仅2445.5万元，谋划性现款流转为-1328.6万元，主要系现款流量受到营运成本转化的负面影响，其主要包括：买卖偏激他嘱咐款项减少23.7百万元，被买卖应收款项减少17.2百万元等。

　　白鸽在线的欠债总和也在不停走高，流动比率有所着落。报告期及2025年1月31日，公司欠债忖度别离为5747.3万元、5799.5万元、8275.2万元、1.04亿元，流动欠债也由261.9万元翻倍增至6701.5万元，流动比率微降至1.25。

　　深圳商报·读创客户端记者精采到，在现款流不够充裕的情况下，白鸽在线在募资贪图中提到，拟加上自有资金约62.7百万港元用于配置研发中心及配有智能展厅的办公楼宇，贪图在智能展厅展示公司“9+N生态系统”的风险料理要领。