天风证券近日发布赢合科技（300457）初次覆没论说：锂电前中段开荒领军者，电子烟昔时成漫空间雄伟。

以下为磋谈论说节录：

锂电开荒行业领军者，布局电子烟阛阓促增长

公司是国内锂电开荒规模的龙头企业之一，已告捷终了涂布、辊压、分切、卷绕、激光模切、叠片以及拼装线等才调产物的期间引颈。公司连年来紧抓阛阓机遇，纵欲发展自有品牌业务，积极拓展电子烟阛阓。凭证2023年年报，公司终了营收97.5亿元，同比增长8.09%；归母净利润5.54亿元，同比增长13.62%；扣非净利润5.36亿元，同比增长13.96%。锂电开荒业求终了肃肃增长；电子烟业务清晰隆起，2023年终了营收33.41亿元，占营业总收入的34%。公司长久秉持“改造驱动发展”策略，加大研发改造力度，深耕锂电业务，积极开拓电子烟业务，功绩增长亮眼。

固态电板绽开蓝海阛阓，供需结构改善情况下看好公司出海

公司起头计划叠片工艺开荒，锻练掌抓了固态电板所需的高速叠片工艺期间。公司为锂电开荒前中段主要供应商之一，流程多年发展，荟萃了较为隆起的举座竞争实力。公司主营前段开荒期间含量最高，决定电板产线中枢质料，领有较大的价值比重，约占40%。公司连接重配研发，2023年研发用度达7.22亿元，同比增长49.46%，获得了一流客户的高度认同。连年来，锂电开荒的主要欺诈场景新动力汽车销量握住攀升，拉动了下贱锂电开荒发展，推动了锂电行业供需结构改善，全行业迎来发展机遇。2023年欧洲新动力汽车销售量为295万辆，同比增长13.46%，2018-2023年复合增长率为49.88%，行业处于快速发缓期。据参议机构念念略特预测，到2030年，中国、欧盟和好意思国的电动汽车新注册数目将跨越1740万辆，接近汽车销售总量的27%。国产锂电企业同样出海开荒，公司连接鼓吹国际化策略，2023年公司国外营业收入达34.17亿，同比增长562.53%。

斯科尔电子烟业务创始第二增长弧线，酿成期间壁垒拓宽国外份额

斯科尔电子烟业务成为公司第二增长点。公司凭借两款产物告捷通过FDA第一阶段审核，显贵提高了其阛阓竞争力，2023年终了营收33.41亿元，为公司在好意思国阛阓的膨大奠定了坚实的基础。濒临英国阛阓的弥漫，公司转向好意思国阛阓，效力打造新的增长弧线，中国2024上半年向好意思国的电子烟出口额达18.14亿好意思元，同比增长21.92%。同期，公司积极膨大其在欧洲其他地区和东南亚阛阓的业务，为公司提供了更多的营业契机。现如今，公司已开动在好意思国布局一次性电子烟，并通过雾化等期间酿成期间壁垒，自在并拓展其国外阛阓份额。

盈利预测与投资提倡：公司动作锂电开荒前中段的主要供应商之一，领有较为隆起的举座竞争实力，新动力汽车销量增多，拉动锂电行业供需结构改善。公司在电子烟业务方面展现了较强的发展后劲，其凭借其先进的期间研发才息争锻练的分娩工艺，确保了产物的高质料和改造性。咱们展望公司2024-2026年归母净利润诀别为7.01/10.26/13.82亿。赐与赢合科技2025年30X PE，对应307.89亿市值，主义价47.40元，初次覆没，赐与“买入”评级。

风险教导：阛阓竞争加重风险、公司运营风险、行业政策变化风险、汇率波动风险、期间更新换代风险、原材料资本高潮风险。（天风证券 潘暕,朱晔）

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