来岁暂停降息预期升温，遥远好意思债五连跌，际遇本年最惨一周，商场对好意思联储畴昔策略的预期变得愈加严慎，非常是对2025年降息的当作。

好意思东技能12月14日，摩根士丹利发布前瞻敷陈指出，好意思联储下周公布的点阵图将披露，2025年利率预期中值保握在3.375%摆布，低于商场预期的3.4%至3.7%的底部区间，投资者应该温情住房通胀的下跌趋势，好意思联储可能会在本年12月和来岁1月连气儿两次降息。

跟着好意思联储会议的左近，大摩称，投资者温情的三个重要议题分辨是：2025年好意思联储利率点阵图的预期、鲍威尔主席对降息节律的表态以及隔夜逆回购利率的决定。

自10月底以来，商场隐含的好意思联储策略利率底部区间（即商场预期的利率最低点）守护在3.4%至3.7%的区间，这个区间略高于9月事济预测摘录中2025年的中值点，远高于遥远利率中值。

摩根士丹利经济学家臆想，下周公布的2025年点阵图利率预期中值可能会保握在3.375%摆布，至少握续三个月。这一预期低于商场原预期区间下限。

因此，商场会视之为货币策略更宽松信号，对利率的预期（商场隐含的利率底部区间）可能会顷然下跌，这一变化可能会在点阵图发布后、新闻发布会前获取更多说明。

在投资者消化完FOMC声明和点阵图后，焦点将转换到鲍威尔主席的新闻发布会上。大大王人投资者预期鲍威尔会默示2025年降息当作将放缓，同期保留“数据依赖性”的惯常措辞，即畴昔策略将把柄经济数据的变化来决定。

摩根士丹利指出，大大王人投资者觉得鲍威尔严慎信号默示了来岁1月可能不会飞速降息。尽管他们长入策略会依据经济数据而变化，但他们时常把鲍威尔的默示过度解读，可能会对2025年1月的降息作念出过于激进的预期，冷落了“数据依赖”的不细则性。

商场的反应不错从本周公布的两份“精采”的通胀敷陈（CPI和PPI）中看到，商场对最新通胀数据的反应较为冷淡，源于投资者仍然纠结于此前好意思联储官员的批驳。

举例，来岁票委、大鸽派、好意思国芝加哥联储主席古尔斯比时常流露，跟着利率接近“中性利率”时，降息的当作应当放缓，因为货币策略对经济的影响是滞后的。

但是，在12月6日芝加哥联储年度经济臆想研讨会上，古尔斯比的言论出现了精巧的变化。媒体报说念指出，他默示畴昔可能出现一系列"难以抉择"的会议，但他觉得利率仍需要“特殊大幅度地镌汰”。同期，有报说念称他觉得来岁降息当作可能会放缓。

这一不雅点激发了商场的平素温情，因为他是好意思联储内较为鸽派的官员之一。要是一个如斯鸽派好意思联储官员，默示来岁降息当作可能会放缓，那么投资者当然会将风险解读为倾向于这种标的，预期畴昔的降息会愈加严慎温暖慢。

但是，摩根士丹利指出，古尔斯比终末一次公开出头是在11月较为和睦的通胀数据公布之前，他的不雅点就怕满盈酌量到最新的通胀数据。其他好意思联储官员，如9月份好意思联储理事沃勒的言论，标明通胀也曾决议的重要身分。

沃勒流露，要是经济数据握续疲软，他将更景观聘任更激进的降息措施，以使通胀更接近好意思联储的主见。

摩根士丹利称，要是好意思联储主席鲍威尔在新闻发布会上莫得默示至少在2025年的早期会议中放缓降息当作，投资者可能会感到更有信心，觉得1月份降息的概率更高。

摩根士丹利此前指出，由于11月CPI敷陈中住房通胀的下跌，商场对好意思联储在1月份降息的预期有所加多。

具体来说，中枢商品价钱的强盛进展反应了飓风的影响（为顷然的“杂音”），而房钱和业主等价房钱的延缓（被视为“信号”），则预示着住房通胀的下跌趋势，这为商场带来了乐不雅信号。

沃勒在9月份会议后的采访中提到，通胀下跌的速率比他预期的要快，这是复古更大幅度降息的原因之一。沃勒和他的团队进行了一个浮浅的计划，要是住房通胀以年化2%的速率增长，况兼这个速率握续到每个月，那么中枢PCE通胀率在以前四个月将会低于1%。

同期，摩根士丹利经济学家对住房通胀的预测也复古了这种不雅点，他们预测中枢PCE中的住房劳动通胀率将为每月0.24%。这标明住房通胀将在畴昔几个月赓续放缓，这将为好意思联储提供更大的信心，让他们服气通胀下跌的趋势仍然保握不变，并让好意思联储在接下来两次策略会议上连气儿降息。

因此，酌量到通胀数据的最新变化后，摩根士丹利称，面前的商场预期可能低估了1月份降息的可能性。当今商场订价默示来岁1月份再次降息的可能性相对较低，概率约为25%。